有色贵金属 假日中外盘金银以反弹为主 纽期金续创前史上最新的记载

  假日中外盘金银以反弹为主，纽期金续创前史新高，Comex金银比价显着回落。美股、VIX、原油全体跌落，美元、美债全体上涨。音讯面上，美国对我国征收关税正式收效，作为回应我国对煤炭和石油等部分美国产品征收关税。特朗普方案康复对伊朗的“最大压力”举动，以阻挠德黑兰取得核武器并将其石油出口降至零。经济数据方面，美国12月JOLTs职位空缺760万人，预期800万人。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实在利率全体回落对黄金支撑增强。短端美德利差全体走强对美元支撑增强。资金面上，金银装备资金假日中体现分解，到2月4日，SPDR持仓863.05吨（较27日+6.03吨），iShares持仓13873.97吨（较27日-274.73吨）。金银投机资金假日中体现分解，CME发布2月3日数据，纽期金总持仓54.37万手（较27日-39097手），创年内持仓新高；纽期银总持仓16.65万手（较27日+1667手）。

  【出资逻辑】微观：美国联邦储藏委员会宣告将联邦基金利率方针区间保持在4.25%-4.5%的区间，这是自上一年9月敞开降息周期以来初次暂停降息，契合外界遍及预期。美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自我国的产品加征10%的关税。供需：SMM估计2月国内电解铜产值同比添加10.51万吨，升幅为11.06%。1-2月累计产值同比添加14.91万吨，升幅为7.77%。锻炼TC：周度TC为-2.2美元/吨（环比跌落5.33），铜矿供需更趋严重；1月长单锻炼亏本759元/吨，现货锻炼亏本1585元/吨。库存：到1月27日SMM全国干流区域铜库存16.58万吨，较上一年同期的9.20万吨多7.38万吨。

  【出资战略】加工费再度转负，长单锻炼堕入亏本，供给扰动添加，铜多配为主。

  【现货商场信息】节前最终买卖日上海SMM金川镍升水2350元/吨（+200），进口镍升水-100元/吨（+0），电积镍升水-50元/吨（+0）。

  【出资逻辑】节日期间镍矿价格坚硬，镍铁鲜有成交，国内镍铁厂悉数亏本，不锈钢赢利略有修正，近期检修减产添加，节后存累库预期，全体看镍铁保持过剩格式；新动力方面，三元正极资料以销定产，排产环比续降，硫酸镍价格持稳，升贴水相等，折盘面价12.12万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩显着。

  【出资战略】镍价再次接近12万整数关口，重视逢低多时机；不锈钢保持震动走势，张望为主。

  【现货商场信息】节前最终买卖日上海SMM电池级碳酸锂报77800元/吨（-100），工业级碳酸锂74650元/吨（-100）。

  【出资逻辑】供给看，澳矿CIF报价升至885美元/吨，节前锻炼厂检修减产，国内全国碳酸锂排产值下降，周度产值数据续降；需求方面，正极资料排产三元与磷酸铁锂环比降。库存方面，周度最新库存添加，明细看，下流以及贸易商节前补库库存添加，锻炼厂库存去化。从工业周期看，商场需要更完全的出清，静待突变引起突变。

  【现货商场信息】0#锌干流成交价会集在23655~23865元/吨，双燕暂无报价，1#锌干流成交于23585~23795元/吨。

  【出资逻辑】锻炼厂冬储藏货较为富余，现在国产锌矿加工费涨势显着，受此影响锻炼厂相同上调对进口锌矿加工费的预期。1月份锌锭产值康复添加。商场开端提早买卖过剩预期。假日锌下流企业放假，因为新年季节性累库，估计锌价短期将保持偏弱震动，等候节后产值与消费实践康复进展。

  【出资逻辑】原生铅方面，粗铅供给偏紧，冬天污染气候频频，供给因环保扰动动摇频发；再生铅方面，再生铅炼厂环保限产免除，废电瓶收回商放假，废电瓶偏紧，炼厂收回暂停，预期再生开端缩量。需求端，下流制品铅酸蓄去化缓慢，当下精铅锻炼和下流蓄假日惯例停产检修，铅工业供需双降。

  【现货商场信息】SMM A00铝现货价格20120元/吨（-70）；现货升水-20元/吨（+0）；SMM氧化铝现货价格3869元/吨（-71）；澳洲氧化铝FOB价格540美元/吨（-33）；进口铝土矿CIF指数109.25美元/吨（-0.96）。

  【出资逻辑】1.微观上，美联储暂缓降息，欧央行降息，美元走强；美国关税方针复兴，商场心情偏弱。2. 供需面上，节前与节日期间原铝产值保持安稳，但节日期间下流企业进入放假状况，原铝进入新年累库阶段，累库起伏将成为节后商场重视焦点。氧化铝方面，供需边沿持续宽松，总库存持续上升，估计节后现货价格仍将进一步走弱。3.节后短期需重视:1.库存累积起伏：2025年新年前后国内电解铝社会库存改变，当时商场预期累库至90-95万吨；2.复工节奏：节后下流加工公司复工速度；3.方针信号：两会前后对房地产、等职业的方针等；4.海外扰动：美联储货币方针走向、LME铝库存及升贴水结构等。4.长时间看，铝在动力转型中的战略地位安定，供给受限，仍偏达观对待。

  【出资战略】电解铝：短期操作需结合节后高频数据动态调整；若库存去化活跃、方针及预期达观，可逢低布局多单。氧化铝:供需边沿宽松或加重，仍空配为主，重视投产节奏及矿价改变。