有色贵金属 关税战愈演愈烈 锡价大幅度波动

  沪金涨0.58%至719.94，沪银涨0.39%至7704。衡量海外市场恐慌程度的vix指数周二涨3.69%至46.98，COMEX黄金波动率微降至20.33。外盘价格止跌回升，COMEX金价于短周期均线密集区域运行，COMEX银价升至30美元/盎司上方。美国3月NFIB小企业信心指数97.4，预期99，前值100.7。美国白宫新闻秘书表示，对中国的 104% 的额外关税将从 4 月 9 日起开始征收。 商务部表示，如果美方升级关税措施落地，中方将坚决采取反制措施维护自身权益。外交部强调，如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。特朗普关税引发市场动荡，贸易摩擦升级、高关税推升通胀并且加大美国经济下降带来的压力。关注本周美国3月通胀数据，关税担忧发酵而流动性冲击略微缓和、避险情绪重新提振贵金属价格表现，考虑逢低轻仓试多。

  (2)精废价差：4月8日，Mysteel精废价差1510，收窄261。目前价差在合理价差1435之上。

  综述：主要经济体关税战有愈演愈烈之势，衰退警告再响，据彭博社报道，美国将对中国产品征收 104% 关税。美国官员表示，将从美东时间 4 月 9 日凌晨 12:01（ 北京时间 4 月 9 日 12:01）开始对中国产品加征额外关税。当前宏观交易主导下，铜价或仍将承压下跌，参考7-7.3万。持续关注后期关税博弈进展及国内应对政策。

  宏观面，主要经济体关税战有愈演愈烈之势，衰退警告再响，据彭博社报道，美国将对中国产品征收 104% 关税。美国官员表示，将从美东时间 4 月 9 日凌晨 12:01（ 北京时间 4 月 9 日 12:01）开始对中国产品加征额外关税，短期市场倾向于避险和衰退交易，对整体有色形成利空。产业面，若海外矿山持续停产或使得锡矿及精炼锡的基本面由弱平衡转为紧缺。但当前宏观因子主导市场，预计锡价跟随周边金属大幅度波动，主波动参考25-27万。操作上，短期观望，待宏观利空出尽。

  4月8日，Si2505主力合约呈震荡走势，收盘价9550元/吨，较上一收盘价持平。从基本面来看，北方大厂主动进行减产操作，需求延续疲软，仓库存储上的压力未见显著改善，基本面依旧处于较为宽松格局。展望后市，在美国实施“对等关税”一直在升级，虽然对多晶硅直接影响有限，但对有机硅、铝合金、出口市场将造成一定冲击，将进一步抑制需求，或对盘面构成压力。策略上，前期空单可继续持有。

  4月8日，PS2506主力合约呈下行走势，收盘价42405元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.99%。从基本面来看，当前工厂维持自律减产操作，西南丰水期复产消息发酵，后续开工存在提高预期，在抢装潮接近尾声情况下，后续终端需求较难出现显著改善，叠加“对等关税”升级，宏观情绪较弱，或将压制盘面上行高度，作为新品种后续仍需着重关注仓单注册情况。策略上，前期多单可逐步逢高离场。

  05合约跌1.43%至70280。据SMM数据，电池级碳酸锂均价72400元/吨，工业级碳酸锂均价70450元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石均价微跌至812美元/吨，进口矿石价格缓跌，外采矿成本支撑小幅下移。周度库存小幅累库，正极材料排产略微增长，碳酸锂产量、产能增速高于下游正极增速，供需基本面维持小幅过剩格局。我国锂电企业技术、成本等多方面具有优势，直接出口美国占比比较小；锂矿和锂盐进出口主要在南美、澳洲和亚洲之间流动，传导到锂盐锂矿这块的影响有待进一步观察。特朗普关税引发市场动荡，市场对全球贸易壁垒强化、美国加税在短期内抑制汽车和锂电池需求等有所担忧，主要受宏观情绪带动，盘面情绪偏弱。

  全球贸易关税战白热化，中方面对对等关税反制态度强硬，美方表示将加重关税比例，全球长期资金市场避险情绪浓厚，有色价格整体承压。氧化铝有远期产能过剩压力，期货仓单水平持续增长，反应市场供过于求，氧化铝价格承压，电解铝成本支撑在氧化铝价格下行中重心下移，基本面维持供应有刚性限制、需求弱修复状态，铝价近期受大宏观情绪引导走势较弱，但中长上看回归基本面，铝价仍有支撑。

  短期沪镍受宏观定价，美国对等关税政策带来滞胀风险、经济衰退忧虑及避险交易，关注关税博弈情况及国内刺激政策出台情况。印尼方面，据市场消息，受到美国关税政策的影响，印尼PNBP有关政策或推迟公布，印尼政府有关部门或将对该政策从新审议，这说明印尼可能采取进一步上调镍资源税率等方式以稳定镍价、提高国家收入。原料方面，印尼主矿区处于雨季尾声，短期内镍矿供应预计维持偏紧状态，印尼镍矿价格暂未走跌；MHP散单偏紧，折扣价格系数维持偏高水平，成本支撑及下游三元材料采购边际增加情况下，硫酸镍价格持稳运行。供需方面，下游逢低采购，暂未闻减产消息，精炼镍供应仍保持高位。综合而言，关税或打压短期市场风险偏好，宏观定价下预计短期镍价或偏弱震荡，建议谨慎操作。

  宏观方面，大经济体关税博弈密集发声阶段，短期宏观或交易避险情绪为主，关注对等关税落地情况。原料方面，产废淡季中收货量趋减，废电瓶持续处于供应偏紧状态，回收商或畏跌积极出货，不过结构性矛盾之下废电瓶价格回调空间预计有限。供应方面，原生铅炼企检修与复产并存，再生铅在4月具有新建产能投产计划，但废电瓶供应紧张及冶炼亏损扩大问题或使部分炼企有所减产。需求方面，市场反馈以旧换新政策使部分需求提前释放， 且4月本就为传统消费淡季，铅蓄成品仓库存储上的压力上升，部分厂表示订单下滑，有减产计划。综合而言，美国关税政策使短期宏观情绪利空，铅市需求下滑，供应在原料紧张及亏损扩大情况下具有减产预期，短期铅价或震荡偏弱运行，关注关税博弈及进口铅情况。

  美国掀起的对等关税战在全球贸易市场逐步进度白热化阶段，中方面对不平等关税态度强硬，美方表示要强制加征中方关税，长期资金市场情绪悲观，有色价格承压运行。锌市上游供应仍相对紧张，全球锌矿有新投产能投放乐观预期，国内矿端供应预期走松但投产节奏缓慢，中游冶炼端利润修复但仍未盈利，矿锭转化滞后，需求上看，内需消费传统板块形成拖累，新兴消费贡献不足，外需消费关税压制，出口空间压缩。短期锌市库存绝对位置偏低导致下行趋势不畅，中长基本面供应过剩与需求瓶颈对峙之下，锌价偏弱看待。