财政部撤销铜材、铝材出口退税加工交易的“供应侧变革” 投研陈述

  五矿证券近来发布有色金属研究陈述：财政部撤销铜材、铝材出口退税，加工交易的“供应侧变革”。

  2024年11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税方针的公告》：自2024年12月1日起，撤销铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。其间，触及铝材24个税号和铜材34个税号。

  1）铝：2024年1-9月我国铝材出口量为466.02万吨，同比+18%，其间上述撤销退税的产品总出口量为462万吨，占国内铝材出口量的99%，几乎是悉数铝材出口产品都会遭到影响。

  2）铜：2024年1-9月份铜材出口量为61.2万吨，同比+25.4%，其间上述撤销退税的产品总出口量为52.4万吨，占国内铜材出口量的86%。假如考虑撤销退税方针首要影响一般交易，则方针影响国内铜材出口量的58%。

  1）铜：2024年1-9月我国撤销退税方针的产品总出口量为52.4万吨，占全国铜材产值的3%。因为铜价值量较高，在撤销退税方针中，一般交易铜材的影响较大、来料加工交易产品影响较小。2024年1-9月一般交易出口量占总出口的份额为68%，占全国铜材产值的2%左右。依据SMM猜测，在方针出台后，2025年铜材出口量将下降21万吨，影响国内精铜需求1.4%左右。2）铝：2023年我国铝材的产值为6303.4万吨，同比+1.3%，其间上述撤销退税的产品约占总铝材产值的8%左右。

  1）铜：铜箔和铜丝遭到方针影响较大。从交易类型来看，一般交易中，铜丝、铜箔占比较高，因而或许遭到的影响较大。尽管铜管的出口量位居榜首，但铜管的来料加工交易较多，因而遭到的影响较小。从出口占全国铜材产值的占比来看，铜管、铜箔和铜板带的出口量别离占国内对应铜材产值的19%/4%/7%。

  2）铝：铝箔和铝板带遭到方针影响较大。铝箔和铝板带在全国出口量中占比最高，从出口国别来看，首要出口地为亚洲、北美等区域。铝箔的出口量占全国产值的31%左右，铝板带出口量占全国产值的25%左右。

  现在我国也成为了铝材首要出口大国，在某些范畴我国企业排到了国际前列，加工职业已然很老练，乃至部分范畴呈现了产能过剩状况。此次撤销出口退税后：1）有利于强者恒强，加快职业产能出清。2）中游加工公司的盈余短期受按捺，但可经过从头定价、来料加工份额提升等方法处理。3）表里价差或受影响，直至国内出口企业赢利上升，然后修正中长期铜铝材出口量。

  危险提示：1、下流需求没有抵达预期；2、宏观经济超预期；3、产品价格动摇等；（五矿证券 王小芃,于柏寒）