氧化铝：25 年过剩电解铝：偏强震动

  氧化铝方面，2 月供给过剩，价格跌破高本钱氧化铝厂理论本钱线 元邻近后，氧化铝厂向矿端要赢利，国产和进口铝土矿价格下调。高赢利影响铝土矿发运量提高，带动商场对铝土矿价格下降的方针定价至 90 美元左右，氧化铝价格进一步跌落后转入震动，且呈现很多出口，仓单量继续添加。2025 年估计新投项目产能触及 1200 余万吨，全年产值净增量估计仅 360 万吨左右，全年氧化铝供需由 24 年的缺少转为过剩。现在高本钱产能已现金流亏本，但 3 月企业减产志愿不激烈，后续建成产能仍存待投进预期，国内氧化铝供给过剩起伏或加重。商场等候进口铝土矿成交价及二季度长单定价。 电解铝方面，美关税方针频出，提高商场对美国通胀忧虑，叠加当地铜铝价格抬升，有色金属价格全体存拉动效果，铝价随有色金属反弹。LME 铝刊出仓单份额添加带动海外铝库存继续下降、现货基差转正，资金流入推进铝价。国内节后铝加工公司复产及库存体现契合预期，光伏组件排产有抢装预期，轿车消费拉动，国网投标开端，二季度铝消费存较好预期。美国关税方针或影响我国铝材出口，但起伏有限。供给端后续偏稳，铝锭库存拐点及峰值估计契合前期预期，铝加工公司开工率逐渐写稿，LME 铝仍在去库，电解铝理论赢利已回升至 3900 元水平。微观方面，美国关税方针抬升通胀预期，需调查对美国消费的负反馈。总的来看，铝基本面二季度末前估计杰出，铝价估计偏强宽幅震动，需警觉对美国阑珊的忧虑。 战略引荐：单边，氧化铝逢高沽空，重视铝土矿价格下降空间；电解铝价格估计偏强宽幅震动。套利和衍生品暂时张望。