有色贵金属 中长期锂供给过剩预期不变 锂价弱势概率较高

  继新增非农就业数据及 CPI 数据后，美国新公布经济数据再度呈现具备韧性表现，预计这将持续维持至美国大选之前。但联储货币政策预期短期内难以有明显的边际变化。

  昨夜公布的美国9月零售销售环比值为 0.4%，超过预期的 0.3 %，和前值的 0.1%。同时鲍威尔关注的就业数据方面美国至 10 月 12 日当周初请失业救济人数为 24.1 万人，低于和前值的 26 万人。

  最新的Polymarket网站多个方面数据显示，特朗普当前胜选概率为59%，大幅高于哈里斯的41%，同时特朗普在关键的宾夕法尼亚州、乔治亚州等摇摆州占据优势。市场开始慢慢地交易特朗普胜选的预期，而金价的不断上涨正是体现特朗普宽财政的政策主张。当前黄金策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间 602-630 元/克。白银受到工业属性驱动弱化的影响，其价格表现总体弱于黄金，同时其库存水平仍未明确体现其短缺预期，策略上建议暂时观望，注意回调风险，沪银主力合约参考运行区间7551-8016元/千克。

  国新办会议上提及的地产政策弱于市场预期，美国零售数据强于预期，美元指数延续走强，铜价探低，昨日伦铜收跌0.88%至9506美元/吨，沪铜主力合约收至76410元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1325至287425吨，注销仓单比例提高至8.5%，Cash/3M贴水131.1美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水收窄至35元/吨，现货市场仍然冷清，盘面反弹下游消费不振。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利维持200元/吨以上，洋山铜溢价延续下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至680元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国经济数据喜忧参半，市场风险偏好尚可；周末的国新办新闻发布会上释放了较为积极的财政政策信号，对市场情绪也有提振。不过地缘局势变化影响市场情绪。产业上看国庆节后下游铜消费改善力度弱于预期，库存继续增加，海外消费预期中性。宏观情绪受影响、产业中性略偏弱的情况下，关注政策预期和需求端支撑。今日沪铜主力运行区间参考：75800-77200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9450-9600美元/吨。

  昨日沪镍价格大大回落，2411合约收盘跌4560元/吨至128550元/吨，跌幅3.43%。

  精炼镍方面，日内镍价大幅回落，精炼镍现货成交午后明显转好，下游企业逢低采购或点价者众多。但由于近期现货供应充足，成交整体不甚理想，贸易商走货心态较强，各品牌现货升贴水未见明显上调。

  硫酸镍方面，当前市场多观望为主，镍价高位回落，盐厂挺价情绪有一定消退，企业普遍报价在27500附近，但由于下游材料厂节前多已完成备货，当前采买意愿不佳，市场主流成交多维持26500-27000，市场存部分少量刚需采买，整体成交偏冷；盐厂前期大多公司进行了减产，库存相对降低，但下游材料厂订单增量有限，需求端拉动缺乏动力，双方陷入僵持博弈阶段 ，硫酸镍价格偏窄幅震荡为主。

  成本端，镍矿价格支撑仍偏强。预计今日镍价震荡偏弱运行，主力合约价格运行区间参考12元/吨。

  2024年10月18日，沪铝主力合约报收20485元/吨（截止昨日下午三点），下跌1.06%。SMM现货A00铝报均价20770元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单200462吨，较前一日减少1251吨。LME铝库存762850吨，下降2500吨。2024-10-17：铝锭去库0.4万吨至64.2万吨，铝棒去库0.8万吨至13.95万吨。海关总署最新多个方面数据显示，2024年9月，中国出口未锻轧铝及铝材56.2万吨；1-9月累计出口491.3万吨，同比增长15.5%。10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同比去年10月同期增长20%，较上月同期增长17%，今年以来累计零售1,639.7万辆，同比增长3%。铝价后续预计将延续震荡走势，国内参考运行区间：20000-20900元/吨；LME-3M参考运行区间：2500-2650美元/吨。

  2024年10月17日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.68%报4682元/吨，单边交易总持仓33.3万手，较前一交易日增加0.6万手，11-01价差回落至157元/吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大面积上涨40元/吨、40元/吨、50元/吨、50元/吨、50元/吨、50元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差走阔至-257元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格超预期上涨至693美元/吨，进口盈亏报-1301元/吨，海外供应持续紧缺，出口窗口打开。期货库存方面，周四上期所仓单录得11.83万吨，较前一日持平；期货库存方面，交割周库存报10.34万吨，较上一周增加1.59万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得395.6万吨，较上周去库1.7万吨。矿端，国产矿和海外矿价格较上一交易日持平。

  总体来看，原料端，河南铝土矿复产预计带来一定增量，但整体仍未见规模复产，进口矿受GAC出口被暂停影响，短期矿石进口量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周西南地区陆续复产，短期暂无设备检修计划，四季度魏桥200万吨产能置换项目及广西华昇100万吨将投产，预计供给边际将稳步转松；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。策略方面，本周氧化铝大幅上行，需求、矿石及出口端多重利好下，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅度地下跌前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可逢高布局03、05空单。国内主力合约AO2411参考运行区间：4400-5000元/吨。

  2024年10月18日，沪锡主力合约报收258930元/吨，跌幅2.97%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少36吨，现为6993吨。LME库存减少0吨，现为4595吨。长江有色锡1#的平均价为264180元/吨。上游云南40%锡精矿报收247550元/吨。根据乘联会统计多个方面数据显示，10月1-13日，乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售754万辆，同比增长39%。佤邦工矿局17日颁布关于期限缴费的通知，佤邦锡矿复产工作或将逐步展开。后续锡价预计震荡偏弱运行，国内参考运行区间：24元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-33000美元/吨。

  周四沪铅指数收至16618.0752元/吨，单边交易总持仓7.93万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至2072美元/吨，总持仓15.14万手。内盘基差-230元/吨，价差-50元/吨。外盘基差-33.84美元/吨，价差-110.34美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.129，铅锭进口盈亏为-1724.14元/吨。SMM1#铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9850元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.79万吨，LME铅锭库存录得19.45万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至8.28万吨。整体看来，虽然国内仍处于政策密集期，但商品投机情绪退潮明显。消费政策向下传导仍需一段时间，近端供应稳步上行，后续交仓预期较高。当前铅价已处相对低位，持仓下行后低波缓慢磨底，弱势运行为主。临近冬季，仍需警惕部分地区环保检查风险。

  周四沪锌指数收至24484.4035元/吨，单边交易总持仓20.93万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至2996美元/吨，总持仓25.43万手。内盘基差80元/吨，价差70元/吨。外盘基差-5.7美元/吨，价差36.88美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.143，锌锭进口盈亏为-917.84元/吨。SMM0#锌锭均价25180元/吨，上海基差80元/吨，天津基差100元/吨，广东基差80元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得3.28万吨，LME锌锭库存录得24.18万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.18万吨。整体看来，虽然国内仍处于政策密集期，但商品投机情绪退潮明显。法国政府计划在2025年将电力税翻倍，法国地区Auby存减产风险，虽然当前锌矿边际转松，但节后下游补库亦有好转。若后续海外减产落地，国内仍有一定元素缺口，近期偏强运行。

  五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71,737元，较上一工作日-1.37%，其中MMLC级碳酸锂报价71,000-74,000元，均价较上一工作日-1,000元（-1.36%），工业级碳酸锂报价69,000-72,000元，均价较前日-1.40%。LC2411合约收盘价68,600元，较前日收盘价-3.58%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价3,900元。

  碳酸锂旺季交易提前结束，周四商品市场悲观氛围下，碳酸锂合约加速下跌，周内跌幅再超7%。据SMM，国内周度产量报13,357吨，环比增1.4%；周度库存报118,701吨，环比上周-1,855吨（-1.5%），其中上游+1,731吨，下游和别的环节-3,586吨。预计短期社会库存继续下降，但去库强度并未出现超预期表现。基本面中长期锂供给过剩预期不变，锂价弱势概率较高。同时，碳酸锂合约持仓量大，盘面关注多空博弈可能与权益市场情绪共振的反弹机会，留意现货市场大品牌现货松紧程度，大型矿山和盐厂生产计划调整。今日广期所碳酸锂2411合约参考运行区间67,000-72,000元/吨。

  周四，受今日相关发布会不及预期影响，商品显著回落，工业硅期货主力（SI2411合约）跟随走低，整体仍维持震荡，日内跌1.44%，收盘报9580元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11500元/吨，升水主力合约1925元/吨；421#市场报价12150元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格10150元/吨，升水期货主力合约575元/吨。

  工业硅盘面整体K线走势来看，仍相对松散，力度一般，持续关注上方11600-12000元/吨（针对加权指数）一带压力情况（si2411合约关注上方10300元/吨压力及下方9200元/吨处支撑）。

  基本面角度，我们正真看到工业硅产量缩减依旧偏慢，供给存在进一步收缩的诉求。而需求方面，多晶硅背后依旧是光伏行业的持续低迷（行业有待出清，时间周期将偏长），以及当前的持续亏损与高库存，后期对于工业硅边际需求的支持力度相对有限。前期持续处于产量高位的有机硅继续提供增量的空间存在限制。即我们正真看到的仍是弱化的需求，未看到边际转势的迹象。供需之间收缩的力度仍显不足，这一点从居高不下的库存中可以明显看出。高库存下是对现货的显著压力。同时，盘面当前仍存在的30万吨仓单（将在11月底前集中注销，且大部分无法重新注册为仓单）也是对于近月合约价格的明显制约。因此，我们对于短期价格持续做震荡的观点，趋势的逆转尚未看到，需要继续看到供给的进一步收缩以及需求的回暖迹象。但注意宏观商品情绪转向之后对于价格的带动作用，短期建议观望。